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一、破產(chǎn)重整案件數(shù)量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長

2023年3月7日《最高人民法院工作報告》披露，過去五年，全國法院審結(jié)破產(chǎn)案件4.7萬件，涉及債權(quán)6.3萬億元。審結(jié)破產(chǎn)重整案件2801件，盤活資產(chǎn)3.4萬億元，幫助3285個企業(yè)擺脫困境，穩(wěn)住92.3萬名員工就業(yè)崗位，使一批有價值有前景的企業(yè)通過破產(chǎn)重整獲得新生。

企業(yè)破產(chǎn)，短期內(nèi)將造成土地、廠房、機器設(shè)備等資產(chǎn)閑置，更造成職工、有價值的技術(shù)專利、特殊經(jīng)營資質(zhì)等資源的重大浪費，而對于重整投資人，以上生產(chǎn)要素則具有重大的投資價值，急劇增加的破產(chǎn)重整案件成為投資新領(lǐng)域。

二、破產(chǎn)重整投資市場廣闊的內(nèi)在邏輯

自然人有生就有死，企業(yè)也如此，每年有大量的企業(yè)設(shè)立，也有大量的企業(yè)因被淘汰需要退出市場，而破產(chǎn)是市場主體退出的法制化路徑。否則將形成大量的僵尸企業(yè)，導(dǎo)致大量的土地、廠房、設(shè)備、技術(shù)、人才、資質(zhì)等生產(chǎn)要素被閑置，無法在市場上重新流通。通過破產(chǎn)程序，一方面可以實現(xiàn)市場主體出清或者拯救的目的，另一方面可以有效重新激活社會生產(chǎn)要素，實現(xiàn)價值。

破產(chǎn)案件辦理的指標(biāo)是世界銀行關(guān)于營商環(huán)境評價體系的十大指標(biāo)之一，法治狀態(tài)下的營商環(huán)境是最優(yōu)的營商環(huán)境，企業(yè)能順利依法破產(chǎn)，不僅僅保護職工、債權(quán)人的利益，也在更大程度上保護“誠實而不幸”的企業(yè)家，實現(xiàn)人才資源的優(yōu)化。

比如政府提出的碳達峰、碳中和政策，將會淘汰一些高污染高耗能的企業(yè)。比如房地產(chǎn)調(diào)控政策，可能會造成一些規(guī)模較小、抗風(fēng)險能力較差、管理不規(guī)范、效率低下的房企淘汰。再比如，異軍突起的新能源汽車，可能會對傳統(tǒng)的燃油車企業(yè)帶來一定的沖擊，有可能導(dǎo)致一些傳統(tǒng)汽車企業(yè)的破產(chǎn)。這些企業(yè)的破產(chǎn)，在一定程度上是產(chǎn)業(yè)升級、技術(shù)創(chuàng)新的內(nèi)在需求。

僵尸企業(yè)，特別是瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)，往往存在巨額對外負債，形成很多法律糾紛，甚至幾十上百個訴訟案件。如果按照傳統(tǒng)的訴訟、執(zhí)行等程序，將極大浪費司法資源。而破產(chǎn)程序，可以將圍繞破產(chǎn)企業(yè)的所有訴訟案件轉(zhuǎn)化為一個破產(chǎn)案件，通過債權(quán)申報、管理人債權(quán)認定、破產(chǎn)財產(chǎn)集中處置、破產(chǎn)債權(quán)公平清償?shù)瘸绦?，集約化處理所有法律糾紛，有效破解法院執(zhí)行難問題，節(jié)約司法資源，這也是各地法院愿意依法受理破產(chǎn)案件的內(nèi)在動力。

三、破產(chǎn)重整制度基本程序

四、破產(chǎn)重整程序的特殊制度優(yōu)勢

以上破產(chǎn)重整程序流程圖，充分反映破產(chǎn)重整程序是一個法定程序，每個節(jié)點的時限基本都有法律規(guī)定，除了特別疑難復(fù)雜的案件外，一般的破產(chǎn)重整案件，可以在一年左右辦理完畢，即使不能重整成功，也會快速進入破產(chǎn)清算程序，不會造成長期無果的僵持狀態(tài)，提高投資效率。

在普通的并購重組中，因為重組前后法人主體沒有變更，標(biāo)的公司重組前的對外負債將由重組后的主體承繼，這對于投資人來說將是歷史包袱。但在破產(chǎn)重整程序中，雖然債務(wù)人企業(yè)法人主體也沒有變化，只是股東變更了，但破產(chǎn)重整程序具有一個法定的制度優(yōu)勢，即重整投資人不需要對債務(wù)人在破產(chǎn)申請受理前、甚至重整期間的負債承擔(dān)清償責(zé)任。破產(chǎn)申請受理前的債務(wù)，債權(quán)人通過債權(quán)申報，由管理人作出債權(quán)確認后予以清償，即使不能足額清償，該債權(quán)也已經(jīng)消亡，債權(quán)人無權(quán)要求重整后的企業(yè)繼續(xù)清償。重整期間，如果管理人或者債務(wù)人經(jīng)營產(chǎn)生的負債，應(yīng)該作為共益?zhèn)鶆?wù)，依法從破產(chǎn)財產(chǎn)里由管理人隨時清償。上述兩類債務(wù)清償后，重整投資人接管的企業(yè)將成為清潔的企業(yè)，重整投資人就可以卸下包袱，輕裝上陣。

破產(chǎn)重整程序是由債權(quán)人、債務(wù)人股東、管理人、法院等各方主體共同參與，程序相對規(guī)范，風(fēng)控難度相對較低。比如作為管理人的律師事務(wù)所、會計事務(wù)所和清算公司，均具有較強的專業(yè)能力和執(zhí)業(yè)規(guī)范，能勤勉盡職履行管理人職責(zé)。管理人還會委托審計機構(gòu)和評估機構(gòu)，對破產(chǎn)企業(yè)開展專項財務(wù)審計和資產(chǎn)評估，相關(guān)成果具有一定的公信力。對于管理人作出的債權(quán)認定、編制的《重整計劃草案》等成果，還需經(jīng)債權(quán)人會議審議及表決，最終還需要經(jīng)法院裁定，經(jīng)多方審查把關(guān)后的成果，相對較為規(guī)范，風(fēng)險相對較低。

結(jié)語

雖然破產(chǎn)重整投資具有以上特殊優(yōu)勢，但與普通并購重組相比，其也具有特殊的制度要求。為此，我們將在后續(xù)的文章中，梳理破產(chǎn)重整投資的特殊風(fēng)險點，并探討有效的防范意見和建議。