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引言

2025年4月6日，天津市濱海新區(qū)出臺(tái)《天津?yàn)I海新區(qū)合格境外有限合伙人試點(diǎn)辦法》（以下簡(jiǎn)稱《試點(diǎn)辦法》），標(biāo)志著濱海新區(qū)在推動(dòng)金融開放、吸引外資參與境內(nèi)股權(quán)投資領(lǐng)域邁出重要一步。作為京津冀協(xié)同發(fā)展的重要支點(diǎn)，濱海新區(qū)此次試點(diǎn)不僅回應(yīng)了國(guó)家“雙循環(huán)”戰(zhàn)略需求，更為境外資本進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)提供了更靈活、高效的路徑。本文將從法律實(shí)務(wù)角度，解析新規(guī)的核心內(nèi)容、操作要點(diǎn)及潛在風(fēng)險(xiǎn)，為境內(nèi)外投資者、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)及從業(yè)人員提供參考。

一、政策背景與試點(diǎn)意義

1.QFLP制度的發(fā)展脈絡(luò)

QFLP（Qualified Foreign Limited Partner，合格境外有限合伙人）是由外國(guó)企業(yè)或個(gè)人參與設(shè)立外商投資股權(quán)投資企業(yè)，以非公開方式向境內(nèi)外投資者募集資金，參與境內(nèi)非上市公司股權(quán)投資的一種投資形式。

自2011年上海率先試點(diǎn)QFLP制度以來，北京、深圳、海南等地陸續(xù)推出地方性試點(diǎn)政策，形成“因地施策”的差異化格局。天津?yàn)I海新區(qū)作為首批自貿(mào)區(qū)之一，此次新規(guī)的出臺(tái)既是對(duì)國(guó)家《外商投資法》及配套政策的落實(shí)，也是對(duì)《關(guān)于金融支持粵港澳大灣區(qū)建設(shè)的意見》等區(qū)域開放政策的呼應(yīng)。 

2.濱海新區(qū)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)

依托自貿(mào)區(qū)、綜合保稅區(qū)等政策高地，濱海新區(qū)在跨境資金流動(dòng)、外匯管理等方面具備先行先試優(yōu)勢(shì)。新區(qū)內(nèi)高端制造、生物醫(yī)藥、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等產(chǎn)業(yè)聚集，亟需引入國(guó)際資本與技術(shù)。  

二、QFLP新規(guī)核心內(nèi)容解析

1.QFLP試點(diǎn)基金管理企業(yè)

第三條 本辦法所稱的試點(diǎn)基金管理企業(yè)，是指經(jīng)各開發(fā)區(qū)管委會(huì)認(rèn)定并按規(guī)定發(fā)起設(shè)立試點(diǎn)基金，受托管理其投資業(yè)務(wù)的企業(yè)。

試點(diǎn)基金原則上應(yīng)由試點(diǎn)基金管理企業(yè)、各開發(fā)區(qū)認(rèn)定的存續(xù)私募基金管理企業(yè)、其他適格企業(yè)發(fā)起設(shè)立。

（1）試點(diǎn)范圍的突破性設(shè)計(jì)

地域靈活性：發(fā)起主體并非必須落地于天津市，但需經(jīng)各開發(fā)區(qū)管委會(huì)認(rèn)定。例如，某外資管理人可以選擇在東疆保稅港區(qū)注冊(cè)，以享受自貿(mào)區(qū)稅收優(yōu)惠政策，也可以選擇在天津市以外的區(qū)域注冊(cè)。

發(fā)起主體多樣性：允許新設(shè)管理人、存續(xù)管理人或境外機(jī)構(gòu)發(fā)起。

允許外資管理人參與：QFLP試點(diǎn)基金管理企業(yè)并非強(qiáng)制要求內(nèi)資管理人參與，可以由外資私募基金管理人參與申請(qǐng)作為試點(diǎn)基金管理企業(yè)。展開來說，基金結(jié)構(gòu)模式包括“外資管外資”（外商投資股權(quán)投資管理企業(yè)作為基金管理人，設(shè)立僅有境外投資者的QFLP基金）、“外資管內(nèi)資”（外商投資股權(quán)管理企業(yè)作為基金管理人，設(shè)立包含境內(nèi)外投資者的QFLP基金）、“內(nèi)資管外資”（純內(nèi)資的股權(quán)投資管理企業(yè)作為基金管理人，設(shè)立包含境內(nèi)外投資者的QFLP基金）三種模式。

（2）準(zhǔn)入條件的隱性審查標(biāo)準(zhǔn)

資金要求：對(duì)最低注冊(cè)資本、實(shí)繳比例、出資期限無強(qiáng)制要求，較大提升了跨境募資與管理機(jī)構(gòu)的靈活性。

管理團(tuán)隊(duì)資質(zhì)：雖未設(shè)定從業(yè)年限要求，但實(shí)務(wù)中需提交人員履歷、過往業(yè)績(jī)等證明文件。例如，某新設(shè)管理人因團(tuán)隊(duì)成員缺乏跨境投資經(jīng)驗(yàn)，被要求補(bǔ)充提交模擬交易案例。

2.QFLP試點(diǎn)基金

第三條 本辦法所稱的試點(diǎn)基金，是指由合格境外有限合伙人參與投資設(shè)立，以非公開方式募集境內(nèi)外資金進(jìn)行股權(quán)投資或經(jīng)許可的其他投資活動(dòng)的企業(yè)。

第四條 試點(diǎn)基金一般采用合伙制，并符合《中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法》規(guī)定，試點(diǎn)基金采用公司制、契約制的，參照本辦法執(zhí)行。

第五條 試點(diǎn)基金以非公開方式向境內(nèi)合格投資者募集資金應(yīng)遵守《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》及中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”）、中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)”）關(guān)于私募投資基金有關(guān)規(guī)定，需向中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)備案。試點(diǎn)基金募集境外資金應(yīng)遵守境外投資者所在地監(jiān)管部門有關(guān)規(guī)定。

（1）基金組織形式多樣性，契約型基金迎來轉(zhuǎn)機(jī)

《試點(diǎn)辦法》允許QFLP基金采用合伙制、公司制或契約型基金的組織形式。三種形式各具優(yōu)勢(shì)，合伙型基金在所得稅穿透處理方面更具優(yōu)勢(shì)；公司性基金治理結(jié)構(gòu)更加規(guī)范，需要設(shè)立股東會(huì)、董事會(huì)，適合對(duì)合規(guī)更高要求的基金；而契約型基金，因其無現(xiàn)實(shí)載體，在發(fā)起設(shè)立階段，由管理人代為簽署基金合同，在對(duì)外投資階段，工商確權(quán)一般由管理人作為被投企業(yè)的顯名股東。

（2）對(duì)境內(nèi)境外募資區(qū)別處理，清晰界定備案范圍

對(duì)于以非公開方式向境內(nèi)合格投資者募資的QFLP基金，需要滿足中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中基協(xié)”）關(guān)于私募基金的監(jiān)管要求，履行基金備案的義務(wù)。而在境外完成募資的QFLP基金，因不涉及在境內(nèi)的募資行為，則無需履行中基協(xié)基金備案程序，但應(yīng)遵守境外投資者所在地監(jiān)管部門有關(guān)規(guī)定。

3.投資范圍

第十三條 試點(diǎn)基金可依法依規(guī)投資以下范圍：

（一）未上市公司股權(quán)；

（二）上市公司非公開發(fā)行和交易的普通股（含定向發(fā)行新股、大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等），可轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股、債轉(zhuǎn)股和可轉(zhuǎn)債，可作為上市公司原股東參與配股；

（三）夾層投資、私募債、不良資產(chǎn)、破產(chǎn)重整企業(yè)的共益?zhèn)?/span>

（四）以基金中基金（FOF）形式運(yùn)作，參與投資境內(nèi)私募股權(quán)投資基金、私募創(chuàng)業(yè)投資基金、不動(dòng)產(chǎn)私募投資基金；

（五）為所投資企業(yè)提供管理咨詢；

（六）經(jīng)資格認(rèn)定或登記機(jī)關(guān)許可的其他相關(guān)業(yè)務(wù)。

試點(diǎn)基金的投資范圍應(yīng)當(dāng)遵守有關(guān)外商投資、私募股權(quán)投資基金的國(guó)家法律法規(guī)等相關(guān)規(guī)定，符合國(guó)家宏觀調(diào)控政策、產(chǎn)業(yè)政策及《外商投資準(zhǔn)入特別管理措施（負(fù)面清單）》等現(xiàn)行及動(dòng)態(tài)調(diào)整的外商投資準(zhǔn)入特別管理措施。如中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)或其他有關(guān)管理部門對(duì)投資范圍另有規(guī)定的，從其規(guī)定。

（1）投資范圍靈活，鼓勵(lì)投資多元化資產(chǎn)

《試點(diǎn)辦法》明確QFLP試點(diǎn)基金的投資范圍包括未上市公司股權(quán)，上市公司非公開發(fā)行的普通股，可轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股、債轉(zhuǎn)股和可轉(zhuǎn)債，夾層投資，私募債，不良資產(chǎn)，破產(chǎn)重整企業(yè)的共益?zhèn)?，作為FOF投資境內(nèi)私募股權(quán)投資基金、私募創(chuàng)業(yè)投資基金、不動(dòng)產(chǎn)私募投資基金等，投資領(lǐng)域再擴(kuò)容，覆蓋多元化資產(chǎn)類別。

同時(shí)《試點(diǎn)辦法》規(guī)定QFLP基金應(yīng)當(dāng)遵守有關(guān)外商投資、私募股權(quán)投資基金的國(guó)家法律法規(guī)等相關(guān)規(guī)定，符合國(guó)家宏觀調(diào)控政策、產(chǎn)業(yè)政策及《外商投資準(zhǔn)入特別管理措施（負(fù)面清單）》等現(xiàn)行及動(dòng)態(tài)調(diào)整的外商投資準(zhǔn)入特別管理措施。

（2）債權(quán)投資的特殊規(guī)則

若基金以債權(quán)形式投資，需確保底層資產(chǎn)不在監(jiān)管部門明令禁止的投資范圍內(nèi)，比如委托貸款、信托貸款等民間借貸活動(dòng)。

監(jiān)管允許的債權(quán)投資方式，比如以股權(quán)投資為目的的短期借款，單筆債權(quán)投資不得超過私募基金實(shí)繳金額的20%，且借款期限在一年以內(nèi)且借款到期日不晚于股權(quán)投資退出日；比如可轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)股條件需與被投企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、商業(yè)模式、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、上市進(jìn)度等核心要素掛鉤。

實(shí)務(wù)建議：擬開展債權(quán)投資的機(jī)構(gòu)，應(yīng)提前與監(jiān)管部門溝通投資標(biāo)的的合規(guī)性認(rèn)定，避免因政策理解偏差導(dǎo)致備案失敗。

4.試點(diǎn)申請(qǐng)流程高效便民

第七條 合格境外有限合伙人試點(diǎn)工作由濱海新區(qū)商務(wù)和投資促進(jìn)局（以下簡(jiǎn)稱“區(qū)商務(wù)和投促局”）、區(qū)財(cái)政局、區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局、中國(guó)（天津）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)政策與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展局（以下簡(jiǎn)稱“創(chuàng)新發(fā)展局”）負(fù)責(zé)統(tǒng)籌推進(jìn)，各開發(fā)區(qū)管委會(huì)負(fù)責(zé)建立審查認(rèn)定工作機(jī)制，認(rèn)定試點(diǎn)企業(yè)資格，出具試點(diǎn)資格文件，并由各開發(fā)區(qū)市場(chǎng)監(jiān)管部門依法進(jìn)行企業(yè)登記注冊(cè)。申請(qǐng)常年受理。

如有關(guān)管理部門對(duì)涉金融經(jīng)營(yíng)主體準(zhǔn)入登記管理另有規(guī)定，從其規(guī)定進(jìn)行調(diào)整。

第八條 試點(diǎn)申請(qǐng)流程

（一）資格認(rèn)定。申請(qǐng)?jiān)圏c(diǎn)企業(yè)向各開發(fā)區(qū)管委會(huì)提交符合要求的申請(qǐng)材料，配套指引另行制定，各開發(fā)區(qū)管委會(huì)對(duì)申請(qǐng)材料的完備性、真實(shí)性、合法性和可行性進(jìn)行審核認(rèn)定，形成《合格境外有限合伙人資格認(rèn)定意見函》（以下簡(jiǎn)稱《意見函》），并向企業(yè)出具試點(diǎn)資格文件。原則上自企業(yè)提交齊備的申請(qǐng)材料后5個(gè)工作日內(nèi)予以答復(fù)。

《試點(diǎn)辦法》明確由天津?yàn)I海新區(qū)各開發(fā)區(qū)管委會(huì)負(fù)責(zé)建立審查認(rèn)定機(jī)制，并設(shè)立一站式受理窗口，申請(qǐng)常年受理，簡(jiǎn)化了QFLP基金設(shè)立的行政審批流程。答復(fù)時(shí)限為提交申請(qǐng)材料后5個(gè)工作日，為QFLP基金的審批提供了更清晰的時(shí)間預(yù)期。

三、結(jié)語

天津?yàn)I海新區(qū)QFLP新規(guī)的落地，為境內(nèi)外資本搭建了高效的合作平臺(tái)，為相關(guān)市場(chǎng)主體提供了明確、可操作的制度基礎(chǔ)。我們后續(xù)也將成為企業(yè)跨境投資的“導(dǎo)航員”，協(xié)助設(shè)計(jì)合規(guī)架構(gòu)、規(guī)避法律風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化商業(yè)決策。未來，隨著試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)向全國(guó)推廣，QFLP制度有望成為我國(guó)吸引外資、推動(dòng)高水平開放的重要引擎。